近期，摩擦性失业加剧、CPI和PPI持续走低等消息叠加，再次考验着A股投资者的信心，上证指数屡次跌破3200点并再度拉回，多只白马股甚至一度出现被打到跌停的闪崩现象，A股情绪依然脆弱。

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然而，正是在市场信心匮乏之际，A股终于迎来爆发。周四，A股、港股全线大涨，创业板更是迎来了一场“酣畅淋漓”的大爆发，指数大涨逾3.4%。周五，A股、港股继续回温。北上资金买盘凶猛，做多热情高涨，连续多日大幅净买入。

其实，当投资者为A股的疲弱而忧心时，不如坐下来读一读金融史，也正是因为深谙历史，每当乌云笼罩了天空，人们习惯于逃离股市时，但股神们却异于常人，扛着浴缸迎面走进，敞开收集廉价筹码。

泉果基金创始人王国斌曾说过，“大约每十年左右，乌云总会遮住天空，经济前景不明朗，这时候股市就会下黄金雨。所以这个时候你要扛着浴缸出去，而不是拿着一把勺子出去。”

也正如戴维斯王朝的开创者老戴维斯所说的，“熊市会让投资者赚钱，只不过明白这个道理需要很长时间。”

股市屡次先于经济见底

2008年美国次贷危机爆发后，金融危机蔓延至全球，经济停滞、失业率上升，一条条利空消息接踵而至，“现金为王”成为当时的最盛行策略。然而，巴菲特却在此时大举做多美国，他的观点“当听到布谷鸟叫时，春天已经过去一大半了”，也流传至今。

用后视镜的角度看，当时正是全球股市最佳买点，道琼斯指数2008年10月17日报收于8852点，此后仅用了5年的时间，道琼斯指数实现了翻倍。巴菲特的智慧来自于“以史为师”，巴菲特2008年金融危机时所给出的三段历史资料，均说明了股市屡次先于经济见底，当人们感到普遍恐慌时恰恰是买入良机。

第一，大萧条时期，1932年7月8日道指跌到41点，创下历史最低，此后经济状况继续恶化，等到1933年3月罗斯福就任总统，美国经济开始止跌回升，美国股市已上涨30%。

第二，二战初期，美国在欧洲和太平洋战事不利，1942年美国股市触底，等到后来同盟国扭转局势，股市早已大涨。

第三，20世纪80年代初期，当通货膨胀肆虐、破产潮来袭之时，正是买入股票的最佳时机。“总之，坏消息是投资者的好朋友。它帮你创造机会，让你打折买入一份美国的未来。”巴菲特说。

在大崩盘中逆势奋力买入的，还有戴维斯王朝的开创者——老戴维斯。1987年的“黑色星期一”，老戴维斯已经打电话给交易室下单，他的办公室经理以挂断电话的方式阻止他的老板这么做，但老戴维斯数次打电话过去要求下单交易。

1987年的“黑色星期一”闭市后，老戴维斯的账面上已经损失了1.25亿美元。但到了1988年11月，老戴维斯已经登上了《福布斯》杂志排行榜。

老戴维斯说：“一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”

当恐慌席卷股市之时，股价也是便宜之时，恐慌放在历史长河中终会消散，而便宜的股价可能就十年一遇。这也正是《对冲基金风云录》的作者巴顿·比格斯所说的，“投资实际操作中，你要记住，便宜和好消息不可能同时出现。”股神们能够在各种利空纷扰中用理智战胜恐惧，以安全边际为护身符勇敢抓住廉价筹码，让熊市成为价值投资者战胜市场的良机。

恐慌之下的“黄金雨”

在每一轮下行的股市中，任何利空消息仿佛都前所未有地吓人，夺路而逃的资金使得股市廉价筹码遍地，优质公司也只有此时才出现难得一见的好价格，股市出现罕见的低风险高收益投资机会。

资深投资者会在他人恐慌卖出时奋力收集优秀上市公司的廉价筹码。日斗投资王文曾说过：“假如有一天，我儿子问我‘老爸，我们的钱是怎么来的’，我会告诉他，‘我就是孤勇者’，每一次当别人对国家的前途命运悲观的时候，我就满仓加融资去买，结果没过多久，我们就大赚了，财富就是这么来的。”

2003年上半年SARS肆虐，实体经济受到了疫情的影响，社零增速从2003年的1月高点一路下滑，并且在2003年5月大幅下挫，跌至4.3%的冰点，增速不及原来的一半。但上证指数2003年全年上涨了10.37%，恒生指数更是全年上涨了34.92%。2003年更是A股和港股的长期重要底部区域。

2008年美国次贷危机爆发时，危机波及全球实体经济。对于中国外贸型经济来说，每年10月之后本是圣诞订单的旺季，但“没有订单的圣诞节”却成为2008年四季度最让人震惊的新闻。上证指数在2008年10月份创下了1664点的阶段性低点，但2009年上证指数涨幅为80%。在恐慌中抛售的投资者无疑在股市最底部失去了自己的筹码，难逃低卖高买的命运。

2013年6月“钱荒”爆发，上证指数砸出了1849点的历史底部，恐慌消息弥漫时，恰恰是持有或者买入良机。2013年6月20日，隔夜拆借利率一度冲高至25%，质押式回购利率冲高到30%，A股应声大跌。2013年6月25日，上证指数跌至1849点的历史低位，但上证指数年末已经反弹至2115点。2014年全年，上证指数更是大涨52%。

2016年1月，资本市场上演了股汇双杀的局面，上证指数当月大跌22%，在岸市场人民币兑美元即期汇率累计贬值1.3%，中间价累计贬值0.89%，市场情绪极度悲观，但A股多只蓝筹股已经极具买入价值。价投大佬段永平曾说过，“大跌时应该有遍地黄金的感觉。”比如2016年2月，贵州茅台股价约为200元，市盈率为15倍，每股分红6.1元，股息率3%，账上躺着600亿元的现金，库房里还有20多万吨的老酒；格力电器股价16元，6倍市盈率，每股分红1.5元，股息率高达9%；美的集团股价也是16元左右，7倍市盈率，每股分红1.2元，股息率为7.5%。

A股过去三年经历了新冠疫情、俄乌冲突和中美贸易摩擦加剧等多重利空的重压，今年CPI和PPI持续下行，摩擦性失业人数增加使得市场悲观预期浓厚。然而，回望历史，人民币贬值，中长期贷款不及预期、实体经济衰退等因素等都曾被作为利空因素引起一时恐慌，但这些利空因素后来都证明是历史长河的一朵小浪花，难阻好公司螺旋上升的发展趋势。

正如巴菲特所说的，虽然衰退和恐慌会不时发生，但这不等于一个无底洞，每个世纪里都有一些不景气的年头，但好年份多过坏年份，这个国家就不会停止前进，在中国和美国都是这样。

来源：证券时报·券商中国 原创：屈红燕

审读：孙世建